La prima GBTC sigue siendo negativa, ¿esto indica que el sentimiento hacia el precio de Bitcoin sigue estando bajo?

El precio de Bitcoin (BTC) se enfrenta a la dificultad de volver a superar la marca de los 40.000 dólares después de haberla cruzado brevemente el 26 de mayo. Actualmente, la criptomoneda se intercambia en torno a los 36,000 dólares, lo que supone una caída del 44% desde su máximo histórico de 64,889 dólares del 14 de abril. Entre otras cosas, una diferencia clave entre las condiciones macroeconómicas que afectan al mercado de criptomonedas en su conjunto es la demanda institucional.

Uno de los vehículos de inversión clave para este tipo de demanda es el Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), un fideicomiso en BTC de Grayscale Investments, uno de los gestores de inversiones más importantes para las instituciones que se dedican a las monedas digitales. El fideicomiso permite a los inversores estar expuestos al precio de Bitcoin a través de un vehículo de inversión tradicional regulado sin tener que comprar, almacenar y custodiar su token directamente.

El GBTC cotiza públicamente en el OTCQX, un mercado extrabursátil que permite la negociación de acciones. GBTC cotiza actualmente en el rango de los 30 dólares, un 46% menos que su máximo histórico de 58.22 dólares del 19 de febrero.

Cada acción representa 0.00094716 BTC, y la acción sigue el precio de mercado de Bitcoin, excluyendo las comisiones y gastos aplicables. Tiene un periodo mínimo de tenencia de seis meses y un requisito de inversión mínima de 50,000 dólares, lo que implica que no es ideal para los inversores minoristas.

La prima de Grayscale BTC es negativa desde hace más de tres meses

Debido a las implicaciones de la demanda institucional que respalda a Grayscale y al hecho de que es una forma regulada de obtener exposición a Bitcoin, sus productos suelen cotizar con una prima respecto al valor neto de los activos (NAV), o el valor actual de las participaciones. La prima GBTC se refiere a la diferencia entre el valor de los activos mantenidos por el fideicomiso y el precio de mercado de esas participaciones.

Antes del 23 de febrero de este año, esta diferencia era siempre un número positivo, y la prima alcanzó su máximo histórico del 122.27% hace cuatro años, el 6 de junio de 2017. Desde finales de febrero de este año, la prima se ha convertido en un descuento, alcanzando un mínimo histórico del -17.89% el 16 de mayo

Dado que esta diferencia está impulsada por factores de oferta y demanda en el mercado, una prima GBTC en aumento muestra una mayor entrada de Bitcoin al fideicomiso, mientras que una prima decreciente que se convierte en un descuento indica una disminución en la entrada de BTC, lo que implica que el GBTC se negocia con un descuento respecto al precio al contado de Bitcoin.

Cointelegraph discutió las implicaciones del cambio de tendencia de la prima de GBTC con Nikita Ovchinnik, director de desarrollo de negocios de 1inch Network, un exchange de criptomonedas descentralizado. Ovchinnik dijo: «Da la impresión de que la prima GBTC es un muy buen indicador del sentiment del mercado a plazo medio. La prima se volvió negativa a finales de abril, y aunque los activos digitales experimentaron un auge local, la falta de interés institucional predijo la contracción de la capitalización del mercado en mayo«.

Esta tendencia es coherente con el número de Bitcoin que el fideicomiso Grayscale tiene en sus tenencias, ya que ha ido aumentando gradualmente desde el 13 de enero hasta alcanzar su máximo histórico de 655,702.89 tokens el 2 de marzo. Desde entonces, sus reservas de Bitcoin han ido disminuyendo gradualmente por primera vez hasta alcanzar los niveles actuales de 652,410.55 el 4 de junio. El fideicomiso tiene actualmente un AUM (activos bajo gestión) de 24,270 millones de dólares.

La prima permite a los inversores aprovechar esta ocasión mediante oportunidades de arbitraje. Una forma es que los inversores tomen prestado Bitcoin y lo utilicen como intercambio por acciones de GBTC. Una vez finalizado el periodo de bloqueo de seis meses, los inversores pueden vender las acciones en el mercado secundario a la prima vigente. 

Con los fondos que reciben en este intercambio, compran y devuelven los tokens BTC prestados al prestamista. En este proceso, los inversores se embolsan la diferencia de precio creada por la prima, ejecutando así con éxito su arbitraje. Ovchinnik opinó además:

«El GBTC es uno de los puntos de entrada más convenientes y seguros para los fondos institucionales. Parece que su demanda fue uno de los motores a principios de 2021, pero se ralentizó y ya no oímos a nuevas entidades afirmar que hayan decidido diversificarse y estén tratando de tener activos blockchain.»

En los mercados financieros tradicionales, la prima/descuento GBTC puede compararse con el precio de los fondos de inversión cerrados. En el mejor de los casos, dado que la cantidad de Bitcoin por parte del fondo de inversión se divulga públicamente, el valor del fondo debería ascender exactamente a ese valor. Debido a los factores mencionados de prima/descuento, el valor no es el mismo.

Bryan Routledge, profesor asociado de finanzas en la Escuela de Negocios Tepper de la Universidad Carnegie Mellon, dijo a Cointelegraph que la «prima reflejaba su posición como una alternativa ‘regulada’ a la posesión de Bitcoin», por lo que «un inversor pagaría una prima por el acceso a través de un fideicomiso». Routledge también añadió que la prima GBTC no debería percibirse como un coste adicional:

«Si compras y vendes y la prima es la misma, el impacto es mínimo. Últimamente, hay formas más fáciles y cómodas de acceder a Bitcoin, por lo que la prima GBTC ha caído. Ahora tiene un descuento en relación con el NAV de Bitcoin».

A pesar de que el GBTC cotiza con descuento en relación con el NAV, ha habido algunos signos positivos en la tendencia reciente. El descuento GBTC repuntó bruscamente entre el 21 y el 24 de mayo, pasando del -21.23% al -3.86%, antes de caer a alrededor del -12% a partir del 3 de junio. Esto indica que el interés institucional está aumentando a la par que se reducen los precios de Bitcoin entre estos días.

La dirección en la que se mueve la prima/descuento GBTC podría funcionar como un indicador del sentiment del mercado hacia el activo, especialmente entre los inversores institucionales.

Los ETF de Bitcoin son un competidor cercano al GBTC

Además del GBTC, otra vía para que tanto los inversores institucionales como los minoristas se expongan a la volatilidad del precio del Bitcoin a través de un canal regulado son los fondos cotizados de Bitcoin.

Purpose Investments lanzó el primer ETF de Bitcoin en Norteamérica el 18 de febrero, que vio cómo los activos bajo gestión (AUM) se elevaban a más de 500 millones de dólares en menos de una semana y posteriormente superaron los 1,000 millones de dólares en el mismo mes. El AUM del ETF asciende actualmente a 714.6 millones de dólares o 19,407.63 Bitcoin al 4 de junio y utiliza el ticker BTCC.

Además del BTC ETF de Purpose, Evolve ETFs lanzó su propio ETF de Bitcoin el 19 de febrero con el ticker EBIT. Aunque perdió la ventaja de ser el primero en obtener el ETF de Purpose, actualmente tiene activos gestionados por valor de 78.52 millones de dólares, lo que supone algo más del 12% del actual AUM de BTCC. En general, hay varios ETF notables que cotizan en la Bolsa de Toronto.

Lo interesante de estos ETF es que el momento de su lanzamiento coincide con una disminución de la prima GBTC, que finalmente se convirtió en un descuento. Routledge mencionó por qué este podría ser el caso: «Los ETF son una forma más barata (costes de transacción, tasas) de exposición a Bitcoin. Por lo tanto, la prima de Grayscale ha caído, reflejando una buena competencia a la antigua«.

El fideicomiso GBTC tiene una comisión de gestión del 2%, mientras que el ETF Purpose BTC tiene una comisión de gestión del 1%, y la comisión del ETF Evolve es aún menor, del 0.75%. Debido al éxito de los ETF canadienses existentes, el atractivo del mercado de ETF es tal, que incluso Grayscale ha confirmado que convertirá sus productos en ETF.

Pero antes, necesitarían la tan esquiva aprobación de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos que ya han solicitado varias empresas, como Fidelity y SkyBridge. Para Ovchinnik, la existencia de estos nuevos productos es «muy importante en el horizonte a largo plazo, aunque no veamos cambios al instante».

La competencia por la cuota de mercado de los ETF de Bitcoin se va a calentar si la SEC estadounidense aprueba alguna de las múltiples solicitudes de ETF de criptomonedas que ha recibido. Hasta ese momento, el GBTC sigue siendo uno de los principales indicadores de interés institucional, mientras los ETF le pisan los talones y luchan por los mismos participantes del mercado.

Además, como el GBTC sigue cerrado para nuevas inversiones hasta septiembre de este año, no se esperan cambios drásticos en el descuento GBTC actual, pero una racha de tendencias positivas como la observada entre el 21 y el 24 de mayo podría traer buenas noticias para la falta de demanda institucional que se siente en el mercado.

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