¿Por qué Wall Street está cada vez menos interesado en Grayscale Bitcoin Trust?

Hay una razón por la que Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) surgió como punto de referencia para medir el interés institucional en Bitcoin (BTC).

Grayscale ya no es la única opción para los inversores

El producto de inversión en moneda digital era uno de los únicos que ofrecía a los fondos de cobertura, dotaciones, fondos de pensiones y family offices una forma de obtener exposición a Bitcoin sin necesidad de que ellos mismos poseyeran el activo digital.

Por lo tanto, una creciente entrada de capital en GBTC -como la registrada el año pasado, en la que los inversores de Wall Street depositaron unos $18,200 millones de dólares en el fondo- sirvió como métrica para medir el creciente interés institucional en el sector de las criptomonedas. Por el contrario, una entrada de capital decreciente reflejaba la retirada institucional o la toma de beneficios, como la que está ocurriendo desde el primer trimestre de 2021.

El servicio de análisis on-chain Skew informó el jueves que GBTC dejó de atraer nuevas inversiones después de febrero de 2021. Las entradas de capital se detuvieron justo cuando GBTC comenzó a cotizar con una prima negativa respecto a su valor neto de los activos, o NAV. El NAV representa el valor de mercado subyacente de las participaciones.

Dejan de entrar fondos en Grayscale Bitcoin Trust y su prima pasa a ser negativa. Fuente: Skew

La prima de GBTC era superior al 30% a principios de este año. Pero el último gráfico de Skew la sitúa en un -11,40%. En el momento más bajo de la sesión, la prima de GBTC con respecto a su valor liquidativo era de -40,20%, su peor nivel de la historia.

Mientras tanto, registró ligeras recuperaciones a principios de abril después de que Grayscale anunciara sus intenciones de convertir su estructura fiduciaria en un fondo cotizado en bolsa (ETF). La decisión de la empresa neoyorquina se produjo a raíz de la creciente competencia de los ETF recién lanzados en Canadá, principalmente porque ofrecían mejores ratios de gastos que los de Grayscale.

Por ejemplo, Purpose, el primer ETF de Bitcoin liquidado físicamente en el mundo, apareció con un ratio de gastos del 1%. Evolve y CI Galaxy, otros ETF canadienses de Bitcoin, ofrecían un 0,75% y un 0,40%, respectivamente. Mientras tanto, el ratio de gastos de Grayscale era de un elevado 2%.

Las rivalidades comerciales con los ETF canadienses de Bitcoin también podrían haber ahogado las entradas de capital en GBTC. Purpose, por ejemplo, ingresó $1,000 millones de dólares de capital un mes después de su lanzamiento en febrero, lo que refleja que la demanda de productos de inversión en Bitcoin siguió siendo mayor a pesar de la caída de las entradas de GBTC.

Musk puso nerviosos a los inversores de Bitcoin en Wall Street

En este periodo, el precio spot de Bitcoin también subió por el factor Elon Musk. Tras la revelación de Tesla de que tenía $1,500 millones de dólares en BTC en sus balances, el coste de compra de un Bitcoin subió desde los $38,057 dólares del 8 de febrero hasta los $64,899 dólares del 14 de abril, ya que los especuladores creían que más empresas sustituirían una parte de sus holdings de efectivo por la criptomoneda insignia.

Pero la prima de GBTC se mantuvo en negativo durante el curso de la subida de precios de Bitcoin en febrero-abril. Su mínimo del 40,20% apareció cuando el par BTC/USD empezó a perder sus ganancias debido a la toma de beneficios, la prohibición de las criptomonedas por parte de China y los rumores de abandono de Bitcoin por parte de Tesla.

El sentiment de corrección de Bitcoin se aceleró después de que Musk criticara a la criptomoneda por su huella de carbono. Fuente: BTCUSD on TradingView

Daniel Martins, fundador de la empresa de investigación independiente DM Martins Research, destacó el descenso como una señal de la disminución del interés de Wall Street en las inversiones relacionadas con Bitcoin, especialmente después de que la criptomoneda se convirtiera en una clara víctima de los tweets anti-Bitcoin de Musk a mediados de mayo, perdiendo más de la mitad de su valoración en un momento dado.

Martins señaló además que Grayscale registró una rentabilidad anualizada un 500% superior a la de Nasdaq, pero su corrección fue también peor que la de la Gran Recesión de 2008: un 82% frente al 17% de Nasdaq. Eso hizo que el producto de inversión en bitcoin de Grayscale fuera una «apuesta ultraapalancada», acompañada de un rendimiento inferior ajustado al riesgo. El analista añadió:

«La volatilidad de GBTC ha sido casi nueve veces mayor que la del Nasdaq: 145% frente al 17%».

¿ETF de Grayscale en 2021?

Las declaraciones de Martins pusieron de manifiesto la posibilidad de que la prima de GBTC se enfrente a nuevos movimientos bajistas, ya que los inversores buscan alternativas más estables frente a la actual corrección del precio de Bitcoin.

Además, su rivalidad con otras alternativas de inversión en divisas digitales, incluidos los servicios de custodia de criptomonedas que ofrecen a los inversores institucionales la posibilidad de poseer criptoactivos reales a una tarifa más barata, supone un riesgo adicional de que se limite la entrada de capital.

El analista de ETF.com, Sumit Roy, escribió que la posible transición del fondo Grayscale a un ETF pone fin a sus días de comisión del 2%, ya que tendría que competir con un ejército de otros ETF, liderados por compañías como Bitwise, Vanguard, Fidelity, Cboe y otras. Y añadió:

«Sin embargo, independientemente de lo que ocurra, GBTC está preparada para ser una fuerza, y probablemente se mantendrá sin importar cómo evolucione el espacio de los fondos de criptomonedas».

Pero si los mercados estadounidenses tendrían acceso a un ETF de Bitcoin en 2021 sigue siendo un misterio en sí mismo. Financial Times informó a principios de esta semana que la mayoría de las solicitudes de ETF acumulan polvo, ya que el presidente de la Comisión de Valores de Estados Unidos, Gary Gensler, reiteró las preocupaciones sobre la protección de los inversores en los mercados de criptomonedas.

«Espero que eso [el retraso] ocurra con todas nuestras solicitudes, para ser honesto», dijo Laura Morrison, jefa global de listados en Cboe.

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