¿Hay una forma correcta de regular las criptomonedas? Sí, y ésta es la forma

Las criptodivisas se están convirtiendo cada vez más en parte del mundo convencional. Entre la entrada en masa de las instituciones financieras tradicionales -desde los fondos de inversión a los bancos, pasando por las compañías de seguros- y la capitalización de mercado multimillonaria, las criptomonedas son realmente inabarcables.

Como tal, también está cada vez más en el radar de los reguladores de todo el mundo, especialmente en Estados Unidos. ¿Cómo puede esta industria equilibrar la estabilidad y la protección de los inversores, por un lado, con la promoción y el apoyo a la innovación, por otro?

Hay tres caminos para regular las criptomonedas. La primera es no regularla tanto, pero dado el increíble crecimiento y el creciente solapamiento con los mercados financieros tradicionales, es poco probable que los reguladores encuentren esa vía defendible.

Otra opción es regular la industria desde arriba, sin un profundo compromiso o consulta de las empresas de buena fe en el espacio cripto. Este camino podría ser peligroso y podría sacrificar la poderosa innovación financiera de la tecnología Blockchain que podría aprovecharse para el bien.

La tercera -y creemos que la única opción realmente viable- es la regulación que implica una asociación continua con la propia industria. Muchos en la industria de las criptomonedas ya ven este tipo de regulación proactiva y orientada a la innovación como algo que hará avanzar mucho a la industria.

La regulación de Bitcoin en el contexto histórico

Bitcoin (BTC) nació hace más de una década como una protesta pacífica contra la política monetaria expansiva de la gran crisis financiera de 2008. Lo que empezó como una industria de nicho para ciberpunks, libertarios y, francamente, personas que querían comprar marihuana de forma más cómoda y anónima, se ha transformado en una concentración de poder mental, con 46 millones de estadounidenses que poseen Bitcoin. La magnitud de las criptomonedas como clase de activos, con una capitalización de mercado que supera los 2 billones de dólares, las sitúa en el radar de todos los legisladores y organismos reguladores del mundo. Esperar que las criptomonedas sigan avanzando sin supervisión como en sus primeros años es sencillamente irreal. Las clases de activos convencionales no pueden pasar desapercibidas, y la afluencia de nuevos inversores debe protegerse.

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Como empresarios, nuestra preocupación por la regulación no proviene de un deseo de desbocarse. Si la historia sirve de guía, con demasiada frecuencia la regulación de las empresas innovadoras es impuesta por los legisladores que, comprensiblemente, no están metidos en los intrincados detalles de los procesos nativos de la industria y tienen poca o ninguna experiencia práctica. Esta brecha entre los innovadores y los reguladores se abrió hace décadas con la expansión masiva de las empresas basadas en Internet, y ha dado lugar una y otra vez a normas innecesariamente gravosas que hacen poco para servir a su supuesto propósito. La alternativa no beneficia a las jurisdicciones avanzadas porque las empresas ágiles suelen buscar paraísos fiscales con poca fricción regulatoria y normas laxas, lo que en última instancia afecta a las arcas de los Estados, especialmente en las sociedades posteriores al COVID-19 que trabajan a distancia. La realidad es que: La legislación va por detrás de la innovación, que se produce a un ritmo considerable.

El asunto se complica aún más cuando se considera el espacio de las Finanzas Descentralizadas (DeFi). Estas soluciones, denominadas coloquialmente «no custodiadas» o «no alojadas» -lo que significa que no hay un tercero centralizado como intermediario, sino que el intermediario es el propio software-, presentan retos a la hora de incluirlas en las normas existentes, especialmente en las leyes de intermediación financiera y de valores.

CeFi como puente entre DeFi y la regulación

Nuestra hipótesis es que la legislación más productiva provendrá de los reguladores que trabajen con actores de buena fe en el espacio cripto que deseen comprometerse activamente con ellos. ¿Qué aspecto tiene ese compromiso? Una parte de él consiste en tomar medidas proactivas para trabajar dentro de los marcos reguladores existentes con el fin de identificar mejor dónde quedan lagunas y fricciones.

Tomando el ejemplo de DeFi antes mencionado, si bien presenta nuevos desafíos regulatorios, hay formas de aliviar esta carga inicialmente. Las empresas de Finanzas Centralizadas (CeFi) pueden ser la solución provisional, sirviendo de puente entre el sector financiero tradicional y el marco normativo que las engloba, por un lado, y el espacio de las Finanzas Descentralizadas, por otro. Estas empresas entienden muy bien el sector tanto desde el punto de vista de la infraestructura como de las necesidades de sus usuarios.

Hasta que lleguemos a la conclusión de que el marco regulatorio actual no es aplicable a las empresas de tecnología Blockchain o el sector consiga una legislación específica, las empresas de CeFi han estado en una cruzada de adquisición de licencias, que ha culminado con un número importante de licencias de los reguladores de todo el mundo, con más autorizaciones pendientes en trámite. Esto significa que están perfectamente situadas para permitir que los proyectos DeFi se apoyen en nuestra infraestructura, ya que están empezando a considerar la posibilidad de destinar fondos a los gastos legales y al cabildeo.

Además, pueden apoyarse en los procedimientos establecidos de Conozca a su Cliente (KYC)/Antilavado de Dinero (AML) prescritos por el Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI), así como en las rampas de entrada y salida de dinero fiat para ampliar su oferta y hacerla llegar a sus usuarios de una manera que cumpla con las normas vigentes.

Principales preocupaciones de los reguladores y cómo puede ayudar el sector

Si una parte de ser un socio comprometido con los reguladores es tratar de trabajar primero dentro de los marcos existentes, otra parte es tener una perspectiva sobre las áreas clave de legítima preocupación para los reguladores, para que puedan trabajar con la industria en lugar de contra ella para desarrollar soluciones.

Las criptomonedas son volátiles. A pesar de estar en una tendencia a la baja, la volatilidad está aquí para quedarse. Como discípulo de Benoit Mandelbrot y estudiante de los mercados de capitales, permítanme decirles: La volatilidad tiende a agruparse, es decir, la volatilidad engendra más volatilidad. Esto es lo que atrae a mucha gente a este espacio: la promesa de múltiples X sobre su capital inicial. Por supuesto, la volatilidad funciona en ambos sentidos. Sí, Bitcoin puede subir 15 veces en 12 meses, pero también puede sufrir correcciones del 30% en cuestión de horas. Estas correcciones rápidas y severas ocurren en cada ciclo alcista. Sin embargo, sucede que esas correcciones suelen preceder a tramos más largos de subida, como demostró el desplome de marzo de 2020.

La corrección más reciente de mayo, aunque no fue tan grave, fue importante porque mostró la notable resistencia del espacio DeFi. Hubo cascadas de liquidaciones, pero los protocolos se mantuvieron firmes (en su mayor parte) y funcionaron tal y como estaban diseñados, incluso cuando Bitcoin se desplomó un 35% y el Ether (ETH) casi un 40%, los futuros cotizaron en grave retroceso y la volatilidad implícita en el mercado de opciones superó el 250%. En mi vida anterior, fui operador de futuros de acciones, y tengo recuerdos vívidos de la caída repentina del S&P 500 del 6 de mayo de 2010, en la que los índices perdieron un 10% en cuestión de minutos, sólo para recuperar esas pérdidas poco después. Fue todo menos ordenado, ya que los mercados más avanzados, sofisticados, regulados y supervisados experimentaron un caos total. La SEC y la CFTC tardaron cinco meses en obtener una comprensión preliminar de lo que realmente ocurrió.

También cabe destacar que, a pesar de la corrección de mayo, Bitcoin ha subido un 27,26% en 2021 y se ha disparado un 284,58% en los últimos 12 meses. Mientras tanto, el S&P 500 ha sumado un 11,95% en lo que va de año y un 34,63% en el último año. El oro se mantiene plano en el año y ha ganado un 11% en los últimos 12 meses. En resumen, gran parte de las preocupaciones sobre la volatilidad en torno al Bitcoin tienen que ver con la escala de tiempo de cada uno – y además, con las estrategias de inversión que uno está utilizando.

Dentro de este marco general de volatilidad, hay un aspecto que vale la pena discutir más a fondo: el apalancamiento.

Al ser el activo con mejor rendimiento de la última década, Bitcoin es único en muchos aspectos, e invertir en él requiere una determinada mentalidad y un horizonte temporal adecuado. Quienes hacen Day Trading en cualquier activo -pero aún más en las criptomonedas- es un billete de ida a la destrucción de su cuenta de trading. Un apalancamiento de 100x, 135x y 500x significa que te liquidan cuando el activo subyacente se mueve menos del 1%, lo que en las criptomonedas puede significar segundos. Aquí hay un gran hilo sobre la volatilidad y las cascadas de liquidaciones. Alerta de spoiler: aunque es objetivo e informativo, viene de alguien que se beneficia enormemente del apalancamiento excesivo.

Bitcoin y otros criptoactivos son una gran adición a cualquier cartera bien diversificada y deben ser comprados y mantenidos durante largos períodos de tiempo durante los cuales, la historia ha demostrado, Bitcoin ha superado a cualquier otro activo, excepto tal vez el dólar de EE.UU. contra el dólar de Zimbabwe. ¿Deberías poner los fondos para la universidad de tu hijo en cripto después de que se haya multiplicado por 15 en 12 meses? Probablemente no. Y definitivamente no con ningún tipo de apalancamiento, ya que incluso un apalancamiento de 2 veces puede hacer que te liquiden en una corrección como la de marzo de 2020, que vio caer los precios intradía más del 50%.

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En nuestra empresa, tenemos poca tolerancia al apalancamiento y hemos estado aconsejando a nuestra amplia base de clientes que sean cautelosos desde al menos enero. Un cliente que deposita 100.000 dólares en Bitcoin obtiene una línea de crédito en criptomonedas instantánea de 50.000 dólares con nosotros. Compare eso con una plataforma de trading que permite a los operadores entrar en operaciones con un apalancamiento de 100x. Esto significa que, para comprar una posición de 100.000 dólares en BTC, el margen requerido es de 1.000 dólares. El resto de los 99.000 dólares se toma prestado a tasas lucrativas para el prestamista. Además, el exchange y las firmas de inversión hacen un perfil de sus clientes: identifican rápidamente a los grandes apostadores que participan en operaciones con un apalancamiento de 100 veces, y luego toman con gusto el otro lado de la operación, ya que todo lo que estos clientes depositan puede contabilizarse instantáneamente como beneficio.

En nuestra opinión, el apalancamiento en el espacio de las criptomonedas sería un lugar razonable para que los reguladores miren cuando analicen quién se centra en la protección de los inversores. El propósito legítimo de proteger a los inversores en las industrias nacientes es un acto de equilibrio difícil, ya que a veces raya en la asfixia de la innovación. Pero lo contrario también es cierto: La «innovación» no puede utilizarse como excusa para un comportamiento rapaz, porque un apalancamiento de 100X no es una innovación. Forex lo consiguió antes de Satoshi, y no, no contribuye a la mejora de la sociedad.

Las empresas deben colaborar con sus respectivos organismos nacionales para garantizar que se aplique el tipo adecuado de legislación de protección de los inversores. Este enfoque es mucho más constructivo que la alternativa: insistir obstinadamente en que el marco regulatorio actual es obsoleto y no capta la vanguardia de las criptomonedas y fintech.

Criptomonedas y blanqueo de dinero

En cuanto al blanqueo de dinero, la mayoría de los participantes de la industria de las criptomonedas tienen el mismo sentimiento: Por un lado, estamos contentos de jugar con las reglas. Por otro, las criptomonedas han sido injustamente difamadas cuando la moneda masivamente preferida para el lavado de dinero ha sido y sigue siendo el dólar estadounidense.

Cualquier moneda ampliamente aceptada es propensa al blanqueo de dinero, y el hecho es que el sistema financiero establecido y el dólar estadounidense son los medios preferidos para fines ilícitos. No se trata sólo del medio de cambio en sí. ¿Las recompensas de ayudar a la financiación de actividades ilícitas superan las repercusiones? Basta con teclear en su motor de búsqueda el nombre de un banco importante más el blanqueo de dinero y verá la magnitud del problema. Luego intente averiguar cuántas de las denuncias fueron civiles frente a las penales, y qué porcentaje acabó con acuerdos sin «admisión de culpabilidad». Mientras el castigo siga siendo un tirón de orejas y unos pocos puntos porcentuales de las ganancias obtenidas por la complicidad en actividades ilícitas, hay poca o ninguna esperanza de que el blanqueo de dinero sufra algún golpe significativo.

No hay datos que demuestren que Bitcoin desempeña un papel significativo en la escena del blanqueo de dinero transnacional. Las criptomonedas también están lejos de ser tan anónimas como la gente puede pensar. El hecho de que un sistema pueda ser mal utilizado no significa que deba prohibirse; de lo contrario, hace tiempo que habríamos dejado de lado la banca, el dinero en efectivo, las monedas fiat, Internet y casi cualquier manifestación del ingenio humano. Sin embargo, escuchamos las preocupaciones y nos aseguramos de que en los libros de historia no sean más que FUD (miedo, incertidumbre y duda) temporales.

Hay otro punto importante sobre la preocupación por el blanqueo de dinero. Utilizamos muchas herramientas -como los sofisticados algoritmos de Chainalysis, CypherTrace y Coinfirm- para rastrear los orígenes de las criptomonedas y mostrar un flujo detallado de fondos Esto nos permite sacar conclusiones definitivas sobre la situación de un depósito en criptomonedas en particular y aplicar el enfoque de AML basado en el riesgo del GAFI. Claro que hay herramientas de ofuscación y técnicas de cadena cruzada que dificultan el seguimiento, pero nada más que lo que ya existe en el sector bancario: transferencia transfronteriza, jurisdicciones offshore, etc.

Como alguien que tiene una parte importante de su patrimonio neto derivado de las criptodivisas, permítanme decir: Conseguir que las monedas fiat procedentes de la venta de criptomonedas entren en el sistema bancario es una tarea hercúlea, por lo que es lo más alejado del «sueño de un blanqueador de dinero». Los bancos de primer nivel exigen a los primeros inversores de Bitcoin una amplia prueba de fondos, que incluye, entre otras cosas, los mensajes firmados criptográficamente de las primeras wallets. Por lo tanto, no estoy seguro de cómo un traficante de la red oscura podría transferir la riqueza de criptomonedas al dólar estadounidense o al euro en cantidades significativas. Su mejor esperanza es permanecer dentro de las criptomonedas y pagar por los bienes y servicios con criptomonedas. Suena similar al método que los cárteles de la droga han estado utilizando desde antes de los días de Pablo Escobar.

¿Por qué proteger a las criptomonedas? Es el único mercado verdaderamente libre

En los mercados de criptomonedas, los reguladores tienen algo verdaderamente único. El criptomercado es el único mercado libre, en el que no hay un banco central que aplique políticas intervencionistas para controlar los tipos de interés y la oferta monetaria. No hay prestamista de última instancia, lo que en los mercados tradicionales ha creado cierto riesgo moral y ha fomentado las posiciones agresivas en largo. No hay un «Fed put«, ni un equipo de protección contra las caídas, ni rescates.

En las criptomonedas, las fuerzas del mercado de la oferta y la demanda y del apalancamiento y el desapalancamiento se desarrollan sin un árbitro. Aunque esto puede ser dramático a veces, se suma a la antifragilidad del espacio y hace que se adapte rápidamente a las nuevas circunstancias. Aunque es doloroso para los inversores novatos que llegan tarde a la fiesta y normalmente con apalancamiento, ninguna de las correcciones en criptomonedas han costado dinero de los contribuyentes.

Esto significa que las criptomonedas no pueden constituir un riesgo sistémico y que ninguna empresa dentro de ellas puede ser «demasiado grande para fracasar», lo cual es un aspecto positivo para el avance de la innovación. A diferencia de las finanzas tradicionales, en las criptomonedas son los que desarrollan buenos productos y servicios los que sobreviven.

Si las criptomonedas han estado en una burbuja en los últimos años -y bien podría serlo- la renta variable ha estado en un estado de burbuja durante la mayor parte de la última década. La relación precio-beneficio normalizada de Tesla es de 676,35, y como dijo Lyn Alden

«El S&P 500 es posiblemente el segundo más oneroso que ha tenido en términos absolutos, lo que no augura nada bueno para los rendimientos a largo plazo».

Pero la burbuja de las criptomonedas debe verse como un subproducto de la agresiva política monetaria de los bancos centrales del mundo y del temor a una inflación tipo años 70, que tan elocuentemente dijo Paul Tudor Jones, el tipo que puso «cobertura» en el término «fondos de cobertura.»

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El futuro de la regulación

No hay duda de que el próximo Google, Amazon, Facebook o Apple saldrá del espacio de las criptomonedas. Pero para que el mercado de las criptomonedas se mantenga y supere su actual capitalización de mercado de 2 billones de dólares, necesita continuar su camino hacia la madurez.

Por eso, como innovadores, pero también como instituciones autorizadas, acogemos con satisfacción un diálogo constructivo con todas las partes claves interesadas del proceso de regulación que, idealmente, se traducirá en normas claras sobre la forma en que debe estructurarse el negocio. El hecho de contar con orientaciones claras y seguridad normativa beneficia a todos los implicados: organismos reguladores, empresas y clientes minoristas. Esto conducirá a la sostenibilidad, la innovación, la seguridad de los fondos, la protección de los consumidores, procedimientos sólidos de lucha contra el blanqueo de capitales y, en última instancia, más ingresos para las jurisdicciones que decidan adoptar las criptomonedas, haciéndose eco de la adopción de Internet por parte de Estados Unidos a principios de la década de 2000.

Este artículo no contiene consejos o recomendaciones de inversión. Todas las inversiones y operaciones implican un riesgo, y los lectores deben realizar su propia investigación a la hora de tomar una decisión.

Los puntos de vista, pensamientos y opiniones expresados aquí son únicamente del autor y no reflejan ni representan necesariamente los puntos de vista y opiniones de Cointelegraph.

Antoni Trenchev es el cofundador y socio gerente de Nexo, un proveedor de líneas de crédito en criptomonedas instantáneo. Estudió Derecho Financiero en el King’s College de Londres y en la Universidad Humboldt de Berlín. Como miembro del parlamento búlgaro, Trenchev abogó por una legislación progresista que permitiera soluciones Blockchain para una variedad de servicios de gobierno electrónico, sobre todo el voto electrónico y el almacenamiento de bases de datos en un libro de contabilidad distribuido.

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