El desbloqueo de GBTC se acerca, pero el impacto sobre el precio de Bitcoin sigue siendo incierto

Mientras Bitcoin (BTC) sigue paseándose cerca de la marca de los USD 32,700 tras la caída del precio del 8 de julio, otro acontecimiento importante se cierne sobre la criptomoneda líder este mes, el desbloqueo del Bitcoin Trust de Grayscale (GBTC).

En julio se desbloqueará un total de casi 40,000 bitcoins, lo que supone casi USD 1.5 mil millones en valor nocional. El mayor de estos «desbloqueos» se producirá el 18 de julio, cuando 16,240 bitcoins estarán disponibles debido a la liberación del periodo de bloqueo de seis meses para las acciones de GBTC.

El tramo de acciones consiste en posiciones bloqueadas en el primer trimestre de 2021 con un valor nocional de unos USD 530 millones, lo que hace que este sea el mayor evento de desbloqueo del GBTC hasta la fecha.

Grayscale Investments es una de las mayores gestoras de fondos institucionales para monedas digitales que permite a los inversores de nivel institucional ganar exposición a la acción del precio de Bitcoin a través de las acciones de su GBTC.

En el momento de redacción, el fondo GBTC posee 654,600 bitcoins valorados en más de USD 21.56 mil millones. Esto equivale a 3.11% del suministro total de Bitcoin de 21 millones de tokens, lo que convierte al fondo en el principal destino de los inversores institucionales para adquirir exposición a BTC a través de un producto negociado en bolsa tradicional. Las acciones del GBTC están disponibles en OTCQX, una plataforma extrabursátil propiedad de OTC Markets Group.

La acción de GBTC cotiza actualmente en el rango de los USD 27, lo que supone un descenso de más del 52% desde su máximo histórico de USD 58.22 del 19 de febrero. La acción rastrea el precio de mercado de Bitcoin sin incluir las comisiones y gastos aplicables. Con un requisito de capital mínimo de USD 50,000 para invertir, las acciones son más adecuadas para los inversores institucionales que tienen acceso a esas grandes sumas de capital.

¿La estimación de JPMorgan es errónea?

De acuerdo con los analistas de JPMorgan, el evento de desbloqueo podría suponer un «riesgo a la baja» en el mercado al contado de BTC en la actual racha bajista que está atravesando BTC. Además, afirmaron: «La venta de acciones del GBTC al salir del período de bloqueo de seis meses durante junio y julio ha surgido como un viento en contra adicional para bitcoin».

Sin embargo, un informe reciente del exchange de criptomonedas Kraken afirma que «la estructura del mercado sugiere que el desbloqueo no pesará materialmente en los mercados al contado de BTC en ningún momento, si es que lo hace, como algunos han afirmado». Citando presentaciones ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE.UU., Kraken afirma que la mayoría de las acciones que se desbloquearán son propiedad de grandes instituciones que compraron las acciones del GBTC con BTC para utilizar la prima sobre el valor liquidativo (NAV por sus siglas en inglés) a la que las acciones cotizaban en ese entonces.

Además, es probable que estos inversores vendieran Bitcoin en corto en los mercados de futuros para minimizar cualquier impacto debido a los movimientos negativos del precio en los mercados al contado. Cointelegraph discutió el evento de desbloqueo con Shane Ai, quien es responsable de la investigación y el desarrollo de productos de criptoderivados en Bybit (una bolsa de derivados de criptomonedas). Él explicó:

«Los próximos desbloqueos del GBTC están en función de las colocaciones privadas realizadas hace seis meses, cuando las primas al contado se acercaban al 30%. Estas operaciones probablemente iban acompañadas de una venta en corto de BTC correspondiente, y en todo caso, el desenvolvimiento de estos cortos de BTC se traduciría en una presión de compra. Lo que también es diferente hoy en día es la ausencia de nuevas colocaciones privadas, con lo que se reducen los posibles nuevas ventas en corto de BTC al contado».

La prima de GBTC es la diferencia entre el valor de los activos (en este caso, Bitcoin) que posee el fondo en comparación con el precio de mercado de estas participaciones. Esta prima existe debido a la demanda institucional que impulsa el fondo GBTC, que ofrece un método regulado y negociado en bolsa para obtener exposición a Bitcoin.

Kraken afirma además que los inversores institucionales que intentaron aprovechar la prima del GBTC podrían incluso conservar sus acciones en lugar de vender en el mercado secundario y mantener también sus posiciones cortas. Esto implicaría que no hay una venta neta del token.

También es posible que los inversores vendan sus acciones de GBTC para cubrir sus posiciones cortas, con lo que se produciría una compra neta del token. Sin embargo, en ambos casos, el impacto en los precios al contado puede no ser inmediato, como podría esperar el mercado.

Pete Humingston, directivo de Kraken Intelligence (el departamento de investigación del exchange) ha restado importancia a la correlación entre ambos activos, afirmando que «a pesar de que uno es un fondo de un solo activo del otro, BTC y GBTC son dos activos distintos con fuerzas diferentes que influyen en sus respectivos precios». Continuó afirmando que «las estrategias de trading utilizadas habitualmente por los inversores institucionales nos llevan a concluir que el evento podría ser ligeramente positivo para el precio de Bitcoin».

El descuento del GBTC podría convertirse en una prima

Antes del 23 de febrero de este año, la diferencia de precio entre GBTC y el valor liquidativo de BTC siempre ha sido un número positivo: es decir, una prima. Esta prima alcanzó un máximo histórico del 122.27% el 6 de junio de 2017. Sin embargo, desde finales de febrero de este mismo año, la prima se convirtió en un descuento que alcanzó un mínimo histórico del -17.86% el pasado 16 de mayo.

Sui Chung, CEO de CF Benchmarks (una filial de Kraken) explicó a Cointelegraph el significado de este descuento, afirmando que «una prima negativa de Grayscale no es una señal de que el interés institucional por Bitcoin esté disminuyendo. Por el contrario, probablemente habla de una mayor elección y una mayor madurez del mercado en el espacio de las criptomonedas».

También mencionó que la prima de Grayscale también se ha reducido debido al gran número de ofertas alternativas, como los fondos cotizados de Bitcoin (ETF). El creciente protagonismo de los ETF canadienses, como Purpose y Evolve, ha tenido un efecto en cadena sobre el atractivo del fondo GBTC. Según Chung: «Sin esa prima, los inversores acreditados ya no pueden comprar acciones al valor liquidativo y venderlas a un precio al contado más alto tras el período de bloqueo».

Cointelegraph discutió el descuento de GBTC con Adam Jones, editor senior de OKEx Insights (el equipo de investigación del exchange de criptomonedas):

«El objetivo es siempre comprar barato y vender más caro. La prima de GBTC llegó a ser extremadamente alta y estuvo muy sobrecomprada, como resultado de la intensa demanda y el interés institucional. Ahora, el interés ha disminuido en consonancia con la prima… pero puede volver una vez que los desbloqueos hayan terminado y las instituciones busquen ganar exposición con descuento».

Además, explicó que cuando el nuevo suministro cese, el mercado podría corregirse, puesto que actualmente permite a los inversores tener la oportunidad de acceder a la acción del precio de Bitcoin con un descuento de entre el 10 y 20%. Sin embargo, Ai opina que es poco probable que este descuento se convierta en una prima a menos que los fondos GBTC pasen a ser un ETF que utilice un mecanismo de reembolso.

A medida que se acerca el mayor evento de desbloqueo el 18 de julio, Bitcoin parece estar rondando de forma bajista cerca de los USD 32,000, causando un efecto dominó en todo el mercado de altcoins. Dado que el desbloqueo podría no ver un gran movimiento de precios a la baja, hay posibilidades de que el precio rebote hacia niveles más altos, teniendo finalmente un efecto positivo neto para la criptomoneda más grande del mercado.

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