Aumenta el apalancamiento de Bitcoin: el margen de BTC entre largos y cortos alcanza un récord de USD 2,500 millones
El impulso de los traders de criptomonedas por crear posiciones apalancadas con Bitcoin (BTC) parece irresistible para muchas personas, pero es imposible saber si estos operadores son tomadores de riesgos extremos o astutos creadores de mercado que cubren sus posiciones. La necesidad de mantener coberturas es válida incluso si los operadores recurren al apalancamiento simplemente para reducir su exposición a la contraparte manteniendo un depósito de garantía y el grueso de su posición en carteras frías.
No todo el apalancamiento es imprudente
Independientemente de la razón del uso del apalancamiento por parte de los operadores, actualmente existe un desequilibrio muy inusual en los mercados de préstamos de margen que favorece a los largos en BTC que apuestan por un aumento del precio. A pesar de esto, hasta ahora, el movimiento ha sido restringido en los mercados de margen porque los mercados de futuros de BTC se mantuvieron relativamente tranquilos a lo largo de 2023.
Los mercados de margen operan de forma diferente a los contratos de futuros en dos áreas principales. No son contratos de derivados, lo que significa que las operaciones se realizan en el mismo libro de órdenes que las operaciones al contado normales y, a diferencia de los contratos de futuros, el equilibrio entre las posiciones largas y cortas de los márgenes no siempre coincide.
Por ejemplo, después de comprar 20 Bitcoin utilizando margen, uno puede literalmente retirar las monedas de la bolsa. Por supuesto, debe haber algún tipo de garantía, o un depósito de margen, para la operación y esto suele basarse en stablecoins. Si el prestatario no devuelve la posición, la bolsa liquidará automáticamente el margen para reembolsar al prestamista.
El prestatario también debe pagar un tipo de interés por los BTC comprados con margen. Los procedimientos operativos variarán entre las bolsas centralizadas y descentralizadas, pero normalmente el prestamista decide el tipo y la duración de las ofertas.
Los traders con margen pueden estar largos o cortos
Las operaciones con margen permiten a los inversores apalancar sus posiciones tomando prestadas stablecoins y utilizando los ingresos para comprar más criptomonedas. Cuando estos traders toman Bitcoin prestado, utilizan las monedas como garantía para posiciones cortas, lo que significa que están apostando por una bajada del precio.
Por ello, los analistas vigilan las cantidades totales prestadas de Bitcoin y stablecoins para entender si los inversores se inclinan al alza o a la baja. Curiosamente, los traders de margen de Bitfinex alcanzaron su mayor ratio de apalancamiento largo/corto el 26 de febrero.
Históricamente, los traders de margen de Bitfinex son conocidos por crear posiciones de margen de 10,000 BTC o superiores rápidamente, lo que indica la participación de ballenas y grandes mesas de arbitraje.
Como indica el gráfico anterior, el 26 de febrero, la demanda de margen largo (alcistas) del par BTC/USD superó a los cortos ( bajistas) en 133 veces, alcanzando los 105,300 BTC. Antes de 2023, la última vez que este indicador alcanzó un máximo histórico a favor de los largos fue el 12 de septiembre de 2022. Por desgracia para los alcistas, el resultado benefició a los bajistas, ya que Bitcoin cayó un 19% en los seis días siguientes.
Los traders deberían cotejar los datos con los de otras bolsas para asegurarse de que la anomalía se produce en todo el mercado, sobre todo teniendo en cuenta que cada mercado presenta riesgos, normas, liquidez y disponibilidad diferentes.
OKX, por ejemplo, ofrece un indicador de préstamo de margen basado en la relación stablecoin/BTC. En OKX, los traders pueden aumentar su exposición tomando prestadas stablecoins para comprar Bitcoin. Por otro lado, los prestatarios de Bitcoin sólo pueden apostar por la caída del precio de la criptomoneda.
El gráfico anterior muestra que el ratio de préstamo de margen de los traders de OKX aumentó durante febrero, lo que indica que los traders profesionales añadieron posiciones largas apalancadas incluso cuando el precio de Bitcoin no logró romper la resistencia de los 25,000 dólares en múltiples ocasiones entre el 16 y el 23 de febrero.
Además, el ratio de margen en OKX el 22 de febrero fue el nivel más alto visto en más de seis meses. Este nivel es muy inusual y coincide con la tendencia observada en Bitfinex, donde un fuerte desequilibrio favoreció a los largos de margen de Bitcoin.
La diferencia en el coste del apalancamiento podría explicar el desequilibrio
La tasa de apalancamiento para los largos de BTC en Bitfinex ha sido casi inexistente a lo largo de 2023, situándose actualmente por debajo del 0.1% anual. En resumen, los traders no deberían entrar en pánico, teniendo en cuenta que el coste de los préstamos de margen se mantiene en una zona que se considera saludable, y el desequilibrio no está presente en los mercados de contratos de futuros.
Puede haber una explicación plausible para el movimiento, que no se ha producido de la noche a la mañana. Por ejemplo, un posible culpable es el aumento del coste de los préstamos de stablecoin.
En lugar de la tasa mínima ofrecida para los préstamos de Bitcoin, los prestatarios de stablecoin pagan un 25% anual en Bitfinex. Ese coste aumentó significativamente en noviembre de 2022 cuando el principal exchange de derivados FTX y su creador de mercado Alameda Research explotaron.
Mientras los mercados de márgenes de Bitcoin sigan estando extremadamente desequilibrados, los traders deberían seguir vigilando los datos en busca de señales adicionales de estrés. Actualmente, no se levantan banderas rojas, pero el tamaño de los largos BTC/USD de Bitfinex (posición de 2.500 millones de dólares) debería ser motivo de preocupación.
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